المستقبل الذهبي لـ XAUUSD في عام 2025
يعد الذهب أحد الأصول الفريدة في التمويل العالمي، حيث يتم تقييمه كسلعة وأداة مالية. بفضل تاريخه الممتد لـ 2500 عام كمخزن موثوق للقيمة، يعمل الذهب كملاذ آمن خلال الاضطرابات الاقتصادية والتضخم وعدم الاستقرار الجيوسياسي.
وعلى النقيض من العملات الورقية، فإن المعروض المحدود من الذهب يساعده على الاحتفاظ بقيمته الجوهرية، مما يرسخ سمعته باعتباره وسيلة للتحوط ضد التضخم وانخفاض قيمة العملة. وهذا يجعل منها أصلاً أساسياً للمحافظ التي تسعى إلى الاستقرار وسط تقلبات السوق.
في هذا الجزء الأول من سلسلة توقعاتنا لعام 2025، سنقوم بتحليل زوج XAUUSD، نظراً لهالته الجذابة جداً بالنسبة للمتداولين بسبب أدائه القياسي طوال عام 2024.
المحركات التاريخية لأسعار الذهب
هناك العديد من العوامل الرئيسية التي تحدد ديناميكيات سعر XAUUSD. ويمكن تقسيمها إلى 3 فئات رئيسية:
1. العرض والطلب على الذهب
إن إمدادات الذهب محدودة بسبب عمليات الاستخراج الصعبة والمكلفة، حيث أصبح من الصعب العثور على رواسب جديدة. ومع ارتفاع الطلب، استقر الإنتاج في السنوات الأخيرة، ويتوقع الخبراء أنه بحلول عام 2050 قد يصبح استخراج الذهب الجديد غير اقتصادي.
تاريخياً، يتم استخدام جزء كبير من الذهب المستخرج في صناعة المجوهرات، مما يحد من العرض المتاح للتجارة، مما قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار.
بشكل عام، يؤدي التقلّص البطيء للعرض والنمو السريع في الطلب إلى ارتفاع أسعار الذهب.
2. قيمة الدولار الأمريكي
تؤثر قيمة USD بشكل كبير على أسعار الذهب. ورغم أن الذهب يتم تسعيره عالمياً، إلا أن تسعيره الأساسي يتم بالدولار، مما يعني أن التقلبات في قيمة US تؤثر بشكل مباشر على تكلفة الذهب. عندما يضعف الدولار، تميل أسعار الذهب إلى الارتفاع لأنه يصبح أكثر تكلفة من حيث قيمة الدولار. ويحدث هذا التأثير عندما يؤدي ضعف الدولار إلى انخفاض القدرة الشرائية، مما يدفع المستثمرين إلى البحث عن الذهب كبديل مستقر.
3. الاستقرار الجيوسياسي والاقتصادي الأوسع
في أوقات التوتر الجيوسياسي أو عدم الاستقرار الاقتصادي، مثل الحرب المستمرة بين روسيا وأوكرانيا أو الصراعات في الشرق الأوسط، يسعى المستثمرون غالباً إلى أصول الملاذ الآمن. في حين أن الأحداث الجيوسياسية يمكن أن تدفع الطلب على الذهب، إلا أنّ تأثيرها على أسعار الذهب عادة ما يكون أقل وضوحاً بمرور الوقت مقارنة بالظروف الاقتصادية المحلية، مثل أسعار الفائدة أو التضخم.
ومن ناحية أخرى، يساعد الاستقرار والنمو الصحي للاقتصاد في الحفاظ على الثقة في الدور القيادي للدولار الأمريكي، كما يعملان أيضاً على تعزيز جاذبية الأصول الأكثر خطورة مثل الأسهم أو العملات الرقمية.
على سبيل المثال، حدثت أقوى ارتفاعات لزوج XAUUSD في نهاية سبعينيات القرن العشرين، في الفترة الزمنية (2000-2011) بين فقاعة دوت كوم عام 2001 وتداعيات الأزمة المالية عام 2008، وأثناء جائحة كوفيد (2020)، ومؤخراً بعد غزو روسيا لأوكرانيا (فبراير 2022 – اليوم).
وقد سجلّت هذه الارتفاعات الأربعة جميعها مستويات قياسية جديدة، وكان كلّ منها نتيجة لمزيج مثالي من ضعف USD، وعدم اليقين الاقتصادي، وتصاعد التوترات الجيوسياسية.
تحليل ديناميكيات زوج XAUUSD لعام 2024
كان عام 2024 عاماً قياسياً بالنسبة للذهب. بدءاً من 2062$ للأوقية في 2 يناير، تجاوز المعدن الأصفر مراراً وتكراراً أعلى مستوياته القياسية خلال العام، وبلغ ذروته عند 2790$ في 30 أكتوبر. وقد سجل هذا عائداً مثيراً للإعجاب بنسبة 35% على مدى 10 أشهر.
وبحسب بيانات مجلس الذهب العالمي للربع الثالث من عام 2024، ارتفع العرض بنسبة 5% على أساس سنوي، مع وصول إنتاج المناجم إلى أعلى مستوى له على الإطلاق في الربع الثالث وارتفاع إعادة التدوير بنسبة 11% على أساس سنوي. وتم تعويض آثار العرض المتزايد من خلال ارتفاع الطلب الإجمالي، بنسبة 5% أيضاً على أساس سنوي. إضافةً إلى ذلك، ارتفعت القيمة الإجمالية للطلب بنسبة 35% على أساس سنوي، متجاوزة 100 مليار دولار لأول مرة في التاريخ.
وكان ارتفاع الأسعار مدفوعاً أيضاً بالطلب المتزايد من جانب البنوك المركزية. اشترت السلطات النقدية في جميع أنحاء العالم في الربعين الأول والثاني من عام 2024 ذهباً أكثر مما اشترته في السنوات العشر الماضية، مما عزز زخمه الصعودي. ومع ذلك، انخفض ضغط الشراء لديهم في الربع الثالث.
إضافة إلى ذلك، سجلت صناديق ETFs الذهبية في الربع الثالث من عام 2024 أول تدفقات إيجابية منذ الربع الأول من عام 2022.
واصلت الجغرافيا السياسية لعب دور رئيسي طوال العام (خاصّة في النصف الأول)، مع استمرار اشتعال نيران الحرب في الشرق الأوسط، واستمرار الصراع الروسي الأوكراني دون تغييرات كثيرة.
لكن اعتباراً من شهر يوليو، تحوّل الاهتمام إلى تدهور ظروف سوق العمل في الولايات المتحدة وخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث حقق زوج XAUUSD مكاسب بنسبة 18% طوال الشهر.
ورغم أن USD بدأ في الارتفاع بوتيرة سريعة للغاية في بداية شهر أكتوبر، إلا أن الذهب واصل ارتفاعه إلى مستويات قياسية جديدة. جاءت بعد ذلك الانتخابات الأميركية، وأدت وعود ترامب بإنهاء الحروب وتعزيز النمو إلى تغيير الاتجاه. بدأ المتداولون بالتخلص من التحوطات ضد الركود والمخاطر الجيوسياسية، وانخفض زوج XAUUSD بنسبة 8% في النصف الأول من نوفمبر.
ما الذي ينتظر زوج XAUUSD في عام 2025
ربما يؤدي انتخاب ترامب إلى تغيير ديناميكيات أسعار الذهب على المدى المتوسط، ولكن من غير المرجح أن يمنعها من الارتفاع على المدى البعيد.
ورغم أن الأسواق تتوقع الآن تهدئة التوترات العالمية، إلا أن أحداً لم يقل شيئاً قط عن الصراع الإسرائيلي الفلسطيني. في الواقع، دعم ترامب مراراً وتكراراً هذا التوجه طوال فترة ولايته الأولى كرئيس للولايات المتحدة، ووضع نفسه بقوة كسياسي مؤيد لإسرائيل. وما يؤكد ذلك هو تصريح الرئيس الإيراني مسعود بزشكيان بأن فوز ترامب “لا يشكل أي فرق” بالنسبة للجمهورية الإسلامية.
معظم محركات الذهب الصلبة اقتصادية في المقام الأول، وليست سياسية، لذلك من المرجح في عام 2025 أن يعتمد XAUUSD بشكل أكبر على مسار الاقتصاد والعلاقات بين الولايات المتحدة والصين، مع مراقبة المشهد الجيوسياسي أيضاً.
وكما ذكرنا سابقاً فإن العرض العالمي سيتقلص ببطء، ومن المتوقع أن يتولى إعادة تدوير الذهب الدور القيادي في التعدين. في الوقت نفسه، من المتوقع أن يرتفع الطلب بقوة، وخاصّة في آسيا، سواء على الجانب الصناعي أو الاستثماري.
ومن غير المرجح أن تبطئ البنوك المركزية وتيرة شراء الذهب، لأنه منذ بداية الصراع الروسي الأوكراني، تم إعادة معايرة التوازنات السياسية الكبرى، وتلوح في الأفق حرب تجارية بين الولايات المتحدة والصين.
إضافةً إلى ذلك، ومع بدء ظهور اتجاه تراجع الدولار بشكل واضح منذ تجميد الاحتياطيات الأجنبية الروسية، من المتوقع أن تتزايد مشتريات البنوك المركزية غير الغربية.
كما لم تقدم بيانات الصين حتى الآن إشارات إيجابية بشأن تعافي الاقتصاد، بعد الإعلان عن تدابير تحفيزية غير مسبوقة في وقت سابق من أكتوبر 2024.
وفي الوقت نفسه، فإن سياسات ترامب مؤيدة للتضخم إلى حد كبير، وهو ما قد يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي في الأمد المتوسط إلى رفع أسعار الفائدة مرة أخرى، مما يعزز قوة الدولار الأميركي. حتى لو لم يكن الارتباط السلبي بين الذهب وسعر الفائدة الفيدرالي بمثابة ديناميكية مثبتة تاريخياً، إلّا أنّ زوج XAUUSD لا زال يواجه بعض الجانب السلبي الواضح.
XAUUSD في عام 2025: السيناريوهات المحتملة
ولكل الأسباب المذكورة أعلاه، نتوقع في عام 2025 حدوث أحد السيناريوهات التالية.
1. ترامب ينجح في تهدئة التصعيد العالمي – الظروف الاقتصادية العالمية تستقر
وهو غير محتمل إلى حدٍّ كبير، خاصّة في ضوء التصعيد الذي حدث في منتصف نوفمبر، الذي نجم عن السماح لحكومتي الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي لأوكرانيا باستخدام الصواريخ بعيدة المدى ضد روسيا. لكن على أيّ حال، لا يزال هذا السيناريو محتملاً.
في حالة التوصل إلى هدنة بين روسيا وأوكرانيا أو التوصل إلى تسوية سلمية إلى حد ما للصراع الإسرائيلي الفلسطيني، فمن المتوقع أن يتلقى الذهب ضربة قاسية. مع تحسن الاقتصاد الأمريكي بفضل السياسات الجديدة للرئيس الجمهوري، واحتمال اتخاذ بنك الاحتياطي الفيدرالي قراراً لصالح رفع أسعار الفائدة، قد ينخفض زوج XAUUSD إلى مستوى 2200$ – 2000$ للأوقية.
وفي الوقت نفسه، ستمتد تأثيرات الحرب التجارية إلى الأسواق العالمية وقد تعوض بعض ديناميكيات الذهب السلبية.
من الناحية الفنية، يتراوح السعر بين $2200 – $2000 للأونصة. وهو مستوى مثير للاهتمام إلى حدّ بعيد، حيث يقع على الرسم البياني الأسبوعي فيبوناتشي 0.5 – 0.618 منطقة ذهبية انعكاسية.
منذ عام 2001، أصبحت تصحيحات فيبوناتشي حقيقة متكررة، وغالباً ما توفر نقاط دخول بعد استنفاد الاتجاهات الصعودية الرئيسية المدفوعة اقتصادياً أو سياسياً.
2. ترامب لم ينجح في تجميد الحروب، وتصاعدت الحرب التجارية، لكن الاقتصاد الأميركي لا يزال قوياً
في هذا السيناريو، لن ينجح ترامب لا على الجبهة الروسية الأوكرانية ولا في الشرق الأوسط. لا شك أن خطاب “إنهاء كل الحروب” يبدو جذاباً، لكنه لا يعني شيئاً إذا لم يتمكن الجانبان من إيجاد أرضية مشتركة للاتفاق عليها. ويبدو أنه ليس هناك ما يمكن الحديث عنه بعد.
إذ قال وزير الخارجية الروسي سيرغي لافروف في تعليقه على نتائج الانتخابات: “المقترحات لتجميد الصراع في أوكرانيا على طول خط التماس هي في الأساس نفس اتفاقيات مينسك بشكل جديد؛ بل إنها أسوأ”. وسُمِعت تعليقات مماثلة من الجانب الإيراني.
وفي الوقت نفسه، فإن استعداد ترامب لزيادة الرسوم الجمركية على الواردات الصينية قد يؤدي إلى اندلاع حرب تجارية متصاعدة، حيث تتبادل الولايات المتحدة والصين الضربات بهدف شل الإمكانات الاقتصادية لكل منهما. ومن المرجح أيضاً أن يستمر الدعم الأمريكي لتايوان، وهذا من شأنه أن يؤدي إلى زيادة التوترات بين البلدين فقط.
بمجرد أن تدرك الأسواق أن ترامب غير قادر على الوفاء بوعوده الطموحة، فمن المتوقع أن يرتفع زوج XAUUSD بسرعة كبيرة، من أي مستوى كان من المفترض أن يكون فيه.
في هذه الحالة، من المرجح أن يصل XAUUSD إلى 3000$ للأوقية. بحلول نهاية عام 2025.
3. الركود في الولايات المتحدة، وفشل الصين في تعزيز النمو الاقتصادي
هناك الكثير من المشاكل البنيوية في الاقتصاد الأمريكي.
إن اعتماد الحكومة الكبير على الاقتراض لتعزيز الناتج المحلي الإجمالي بشكل مصطنع أمر غير مستدام. إن مستويات الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي اليوم تتجاوز المستويات المرتفعة التي كانت عليها إبان الحرب العالمية الثانية، مما يشير إلى ضعف عميق. ربما يكون لدى ترامب خطط لحل هذه المشكلة باستخدام البيتكوين، ولكن هذه قصة أخرى.
تسلط البيانات الأخيرة الضوء على ضعف الأداء في خلق فرص العمل، وخاصة في القطاعات الحيوية مثل التصنيع والخدمات المهنية، وهو ما يشير في كثير من الأحيان إلى ضغوط ركودية.
إضافة إلى ذلك، وعلى الرغم من بداية دورة التيسير النقدي في سبتمبر لدعم ظروف سوق العمل المتدهورة، يبدو أن التضخم قد عاد إلى مساره مرة أخرى. ونتيجة لذلك، صرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي Jerome Powell في 14 نوفمبر بأن المزيد من خفض أسعار الفائدة قد لا يكون ضرورياً.
ومع ذلك، في حين أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يستطيع التحكم بأسعار الفائدة قصيرة الأجل، فإن سوق السندات يحدد منحنى العائد، مما يعكس توقعات المستثمرين بارتفاع أسعار الفائدة في المستقبل وانعدام ثقة السوق على نطاق أوسع. إن السبب وراء ارتفاع قيمة USD بسرعة قد يكون أيضاً إشارة إلى أن التضخم لم يتم التغلب عليه، ولكن الاقتصاد لا يزال بعيداً عن الخروج من التباطؤ المفرط.
ومن بين الأعراض الأخرى التي تشير إلى أن شيئاً ما يجري هو تراكم الاحتياطيات النقدية الهائلة لشركة Berkshire Hathaway. حيث أنه من خلال تحقيق المكاسب، نجح Buffett في تعزيز احتياطيات السيولة لدى Berkshire إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق. وبقيمة 325 مليار دولار نقداً، يمثل هذا المبلغ الآن 28% من قيمة أصول الشركة — وهو أعلى مستوى منذ عام 1990. لماذا يحتفظ المستثمر الأكثر شهرة في العالم بثلث ممتلكاته دون استثمار، دون توليد تدفقات إيرادات؟ هل يخطط لشيء كبير أم يستعد للأسوأ؟
وفيما يتعلق بالصين، تجدر الإشارة إلى أن التدفقات الواردة إلى ETF المتداولة في الذهب الصيني قوية للغاية. في حال فشلت الصين في تحفيز اقتصادها عبر التدابير المعلنة (التي هي في واقع الأمر مجرد حل مؤقت للمشاكل الاقتصادية الأساسية)، فمن المرجح للغاية أن يواصل الشعب الصيني موجة الشراء، في محاولة لحماية مدخراته من انهيار سوق العقارات. ورغم أن الصين هي إحدى أكبر دولتين مستهلكتين للمجوهرات الذهبية، إلا أنّه في حالة استمرار الركود الاقتصادي الطويل الأمد وتزايد الطلب على هذا النوع من السلع، فمن وجهة نظرنا، من المرجح أن يعوض الشراء الاستثماري هذه الديناميكية السلبية.
قد يعاني الذهب من انخفاض قصير الأجل، كما حدث في بداية أزمة عام 2008، ولكن في النهاية، سيستمر مساره الصعودي.
وإذا أخذنا في الاعتبار الطريقة التي يتعامل بها ترامب مع الحرب التجارية، فإن عواقبها قد تكون وخيمة على الاقتصاد الصيني الذي يعاني بالأساس. وفي نهاية المطاف، من شأن هذا أن يؤدي إلى زيادة الطلب على الذهب من جانب المستثمرين الصينيين والآسيويين.
إذا حدث هذا السيناريو، فقد لا يحطم زوج XAUUSD مستواه الأعلى الحالي فحسب، بل قد يرتفع أكثر. في المتوسط، تفوق الذهب على مؤشر S&P خلال ستة من أصل ثمانية من فترات الركود الأخيرة، حيث ارتفع بنسبة +28% في المتوسط.
وهذا قد يعني هدف سعري يبلغ 3400$ للأوقية. من السعر الحالي 2700$ للأونصة. تقريباً.
الخلاصة: توقعات XAUUSD
باختصار، مهما كانت أهمية التحولات السياسية الأخيرة وتغيرات التوازنات العالمية، فمن غير المرجح أن توقف الارتفاع التاريخي للمعدن الأصفر، الذي تحركه في المقام الأول ديناميكيات العرض والطلب وشهية المستثمرين للتحوط.
في عام 2025، قد يخضع مسار الذهب للتقلبات السياسية، حيث قد ينتهي الارتفاع الذي دام عامين على أمل تحقيق السلام والاستقرار على نطاق أوسع.
ومع ذلك، في عالم يشهد تدهوراً متزايداً في العلاقات الجيوسياسية واتجاهات التراجع عن الدولار، فإن XAUUSD مستعد بثقة لمسار تصاعدي، رغم هذه التراجعات المحتملة وعدم اليقين على المدى القصير.
تابعونا على تيلجرام, انستغرام، وفيسبوك للحصول على تحديثات Headway مباشرة.
